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推荐评级]德赛西威(002920)首次覆盖:国内座舱电子龙头企业汽车

发布日期:2018-11-07 19:56来源:未知

  首次覆盖德赛西威公司(002920)给予推荐评级,目标价36.00元,对应2018 年29 倍P/E。理由如下:

  前身为德系T1 汽车电子公司,研发实力强,客户基础好。公司传承了德系T1 公司的研发体系和技术优势,产品技术含量高,在海内外也打下了良好的客户基础。公司全面布局国内自主品牌与合资品牌客户,2017 年国内销售前十强车企覆盖率达到80%,同时与蔚来、小鹏、车和家等互联网造车企业的合作也在稳步推进。受益于良好的客户基础,公司过去5年收入CAGR 达到36%,2017 年收入超过60 亿元,两项均为行业第一。

  率先布局海外市场,未来海外市占率提升。德赛西威先后在新加坡、德国、日本设立分公司,率先布局海外市场,成功进入MAZDA MOTOR、沃尔沃等海外车企供应链。其中MAZDA2015 年收入贡献超过6 亿元,占比总收入17%。公司正在拓展和大众、奥迪等高端海外车企的合作,到2021 年会实现收入。我们预计2021 年公司海外收入占比将会超过30%。

  座舱电子智能化的受益者。座舱电子过去百年经历了从听觉到视觉,从娱乐到信息两次重大的升级换代。随着汽车电动化、智能化、网联化的发展,以及人工智能与自动驾驶技术的突破,我们认为座舱电子正处在第三次重要升级周期的开始阶段,CAGR 保持9.1%,到2021 年可达到443 亿美元。受益于座舱电子智能化,我们预计到2021 年公司智能驾驶舱与ADAS 业务的收入占比将超过20%。

  我们与市场的最大不同?我们看好公司在智能驾驶舱产品(中控显示、液晶仪表等)和ADAS 产品(摄像头、毫米波雷达等)的技术研发优势和率先量产布局。

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